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　　出品：新浪财经上市公司缱绻院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　11月25日晚间，浙江环动机器东说念主弊端科技股份有限公司（下称“环动科技”）公开了招股书陈说稿，拟在科创板IPO并募资14亿元。

　　值得一提的是，环动科技这次上市还组成A股上市公司双环传动的分拆上市。从环动科技的“刚巧节点”竖立、到实控东说念主等中枢处分层廉价入股、再到外部投资者增资拉升估值，一系列的成本运作都很连贯畅达。如果环动科时刻告捷上市，廉价入股的高管的账面资产将增长三十多倍，将出生不少千万、亿万大亨。

　　在上市公司双环传动的平台下，环动科技竖立后的功绩也如同坐上了火箭，三年增长十倍以上。但是，环动科技IPO还面对较大顽固，对第一大客户组成要紧依赖且与行业旧例不符，公司改日的握续探讨材干有待覆按。

　　对单一大客户组成要紧依赖 不允洽行业旧例

　　招股书败露，环动科技主营业务是机器东说念主弊端高精密降速器的研发、想象、分娩和销售，主要居品包括RV降速器、精密配件及谐波降速器，其中RV降速器居品收入约占95%。

　　2021-2023年，环动科技永诀罢了营业收入0.91亿元、1.69亿元、3.09亿元，同比永诀增长249.34%、85.14%、82.86%；永诀罢了归母净利润0.2亿元、0.5亿元、0.76亿元，同比永诀增长246.21%、148.24%、51.98%。

　　2020年，环动科技的营收和净利润永诀独一0.26亿元、0.06亿元，短短三年间增长了十倍以上，这离不开控股鼓舞双环传动多年来积蓄的声誉和资源，毕竟环动科技2020年才竖立。

　　环动科技功绩的爆发也离不开大客户。2021-2023年、2024年上半年，环动科技前五大客户收入永诀为 0.73亿元、1.43亿元 、2.85亿元和1.06亿元，占当期营业收入的比例永诀为79.45%、84.30%、92.12%和79.50%；其中对大客户埃斯顿的销售收入永诀为0.12亿元、0.73亿元、1.6亿元和0.71亿元，占比永诀为 12.72%、43.07%、51.61%和52.88%。

　　2023年和2024年上半年，环动科技对第一大客户埃斯顿的销售收入占比都跨越了50%，组成对单一客户的要紧依赖。

　　笔据证监会2023年颁布的《监管国法适用引导——刊行类第5号》，刊行东说念主来自单一客户主营业务收入或毛利孝顺占比跨越50%的,一般觉得刊行东说念主对该客户存在要紧依赖。保荐机构应合理判断刊行东说念主是否允洽刊行条目,督促刊行东说念主作念好信息败露和风险揭示。

　　笔据上述法例，保荐机构在判断刊行东说念主对单一客户组成要紧依赖是否允洽刊行条目时，应试虑是否允洽行业旧例、客户聚积的原因及合感性、客户是否存在要紧不细目性风险、与大客户业务褂讪性、可握续性及订价公允性,刊行东说念主是否具备闲暇面向市集赢得业务的材干、刊行东说念主是否具备握续探讨材干等方面。

　　公开贵府败露，环动科技的大客户依赖并非行业旧例，与同业公司比较，环动科技不管是对第一大客户埃斯顿也曾前五大客户聚积度，都远远高于同业可比公司。

　　招股书败露，环动科技将绿的谐波、中逍遥德、中技克好意思三家公司看成可比同业公司，绿的谐波、中技克好意思的主要居品为谐波降速器，中逍遥德的降速器居品中包括部分RV降速器。

　　2021-2023年，绿的谐波对第一大客户的收入占比永诀为13.93%、8.94%、8.92%；中逍遥德的数据永诀为6.59%、7.32%、8.29%；中技克好意思的数据永诀为14.75%、16.87%、20.57%；三家公司的平均值永诀为11.76%、11.04%、12.59%，王人远远低于环动科技同期的25.67%、43.07%、51.61%。尤其是2023年，同业三家公司对第一大客户的收入占比均值仅12.59%，还有两家公司的占比是个位数，环动科技的51.61%赫然不允洽行业旧例。

　　同期，环动科技对前五大客户的收入占比也赫然高于同业。2021-2023年，三家同业公司对前五大客户销售收入占比的均值永诀为38.81%、39.61%、43.87%，远远低于环动科技同期的79.45%、84.3%、 92.12%。

　　环动科技对大客户聚积度的解释主淌若，埃斯顿看成国内工业机器东说念主着手厂商，贯串五年位列中国市集国居品牌出货量第一，其本身收入增长较快，相应带动其对 RV 降速器等弊端部件的需求开释，对公司采购限度加多。因此，公司客户结构及聚积度受到公司卑鄙市集竞争表情影响，具备生意合感性。

　　环动科技的解释虽有一定合感性，但要解释其与大客户业务具备褂讪性、可握续性，以及莫得埃斯顿是否还具备握续探讨材干还不够有劲。尤其是，埃斯顿本年前三季度还出现蚀本，扣非归母净利润为-1.08亿元，较前年同期着落222.85%，由盈转亏。

　　连环成本运作打造“资产据说” 多名高管廉价入股将成亿万大亨

　　贵府败露，环动科技的控股鼓舞是A股上市公司双环传动，双环传动握有环动科技 61.29%的股权。环动科技的科创板IPO之旅，也曾双环传动的分拆上市之旅。

　　本年以来，“A拆A”的情况拦阻乐不雅，告捷率不及10%，大广泛企业都撤离了分拆上市苦求，而双环传动却逆势而行。

　　招股书败露，环动科技竖立于2020年5月13日。2019年12月12日，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点几许递次》 ，明确递次允许“A拆A”。在新规发布后不久，双花传动就出资2000万元，竖立全资子公司环动科技。

　　环动科技过头业务的前身为双环传动机械缱绻院，缱绻院中枢首创团队于2013年6月组建，而将缱绻院改为或者IPO的公司，发生在允许“A拆A”新规发布后半年。

　　在A股上市公司双环传动的平台下，环动科技自竖立后营收、净利润王人指数级增长，不仅达到上市法式，而况暴增的净利润不错为高估值、高募资打下基础。

　　这次IPO，环动科技探讨公开拓行新股不跨越2300万股，不低于刊行后公司总股本的25%；探讨募资14.08亿元，按照这个估值推算，公司IPO预估值约为56亿元。

　　值得关心的是，环动科技竖立不久，其时功绩虽增长但还未达到上市条目时，双环传动和环动科技的中枢处分层廉价入股。

　　2021年12月，环动科技决定将注册成本由2000万元增至2,850万元；新增注册成本850万元永诀由张靖出资285万元；吴长鸿出资220万元；环动科技职工握股平台嘉兴维瀚出资200万元，嘉兴环动出资85万元；双环传动职工握股平台嘉兴环创出资7.7187万元，嘉兴环盈出资18.004 万元，嘉兴环瀚式出资34.2773万元。

　　其中，张靖是环动科技董事长、总司理，2015年9月至2021年9月担任双环传动董事。吴长鸿是环动科技本色限度东说念主之一、董事，2020年8月于今担任双环传动董事长。

　　值得关心的是，环动科技的增资，不仅有公司我方的职工握股平台，还有控股鼓舞双环传动的职工握股平台嘉兴环创、嘉兴环盈等。笔据我国公司法的立法旨趣，上市公司双环传动和拟IPO企业环动科技是两个永诀闲暇的法东说念主，为何环动科技的职工握股平台的福利要让双环传动职工去共享？

来源：招股书

　　招股书败露，双环传动的职工握股平台嘉兴环创穿透后的职工主要有：双环传动本色限度东说念主、董事、副总司理蒋亦卿（握有份额66.68%），另一本色限度东说念主陈剑峰总共握有33.32%份额。嘉兴环盈是由双环传动董事、副总司理、董事会通知陈海霞担任其推行事务结伴东说念主，双环传动之董事、监事、高等处分东说念主员总共握股100%。

　　2021年12月，张靖、吴长鸿、双环传动及环动科技握股平台入股环动科技后的估值约为1.6亿元。上问题提到，环动科技IPO预估值约为56亿元，较三年前增长了34倍。

　　不错说，环动科技IPO告捷，不仅是环动科技的握股职工将赚得盆满钵满，控股鼓舞的中枢高管也将罢了资产升值。以张靖为例，其2021年入股环动科技时的成本是1,573.2万元，IPO预估值约41450万元，账面资产约升值了4个亿，成为亿万大亨。

　　招股书败露，陈菊花过头三名半子吴长鸿、蒋亦卿、陈剑峰总共握有和限度环动科技67.27%的股权，为环动科技本色限度东说念主。上文提到，三名半子实控东说念主吴长鸿、蒋亦卿、陈剑峰在环动科技竖立初期廉价入股，待公司上市后也能赚得盘慢钵满。

　　除了环动科技和双环传动外，外部增资鼓舞也将赚得盆满钵满。2023年1月，环动科技第二次增资，转型升级基金、先进制造基金等7家机构增资金额共计29,000万元，认缴环动有限新增注册成本413.25万元。这次增资后，环动科技的估值约为22.9亿元，较一年多前增长了约13倍，大幅举高了公司估值。不外这7家投资者待IPO后也不错罢了资产翻倍，毕竟环动科技IPO预估值高达56亿元。

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